Phần lớn ngành crypto đã chết. Phần còn lại sẽ trở thành tài chính. Đó không phải là một bi kịch — đó là cách công nghệ trưởng thành.
Phần lớn ngành Crypto đã chết — và đó là điều tốt
"Most of the crypto industry is dead and it's never coming back. Eventually, people will realize it." — Anthony Pompliano, Consensus Miami 2026
Hai ngày trước, Anthony Pompliano đăng dòng tweet trên và nhận về một cơn bão. Người ta gọi ông là kẻ ngốc, nói ông sai, hơn 50 lần bị chất vấn trong ngày ở hội nghị Consensus tại Miami. Nhưng sau cả ngày lăn lộn ở hội nghị, ông càng tin chắc hơn vào điều mình đã nói.
Đây không phải bài viết của một short-seller bi quan. Pomp đã viết và nói về Bitcoin gần một thập kỷ, tự nhận là người lạc quan, không có "gene bi quan" để bán khống. Nhưng ông tin ngành cần một liều thuốc đắng — "If we don't acknowledge the truth, we can't improve the future."
## Vì sao crypto không tự "đào thải" được như các ngành khác?
Mọi ngành đều có một business cycle tự nhiên:
- Một đột phá công nghệ xuất hiện
- Hàng loạt công ty được lập ra để khai thác nó
- Một số ít thành công, phần lớn thất bại
Công ty thất bại bị đóng cửa → capital và talent được tái phân bổ
Bước 4 quan trọng ngang bước 3. Việc dọn dẹp những kẻ thua mới là cái cho phép cả ngành tiến lên.
Crypto không có cơ chế này. Lý do nằm ở hai đặc tính của công nghệ:
👻 Ghost chains — những chuỗi ma
Blockchain gần như không bao giờ "tắt". Chỉ cần một hai người tiếp tục chạy node, mạng vẫn sống. Điều này tạo ảo giác rằng blockchain còn "default alive", còn được dùng. Trong thực tế, có hàng nghìn blockchain đang ở trạng thái xác sống — vẫn chạy, nhưng chẳng ai quan tâm.
🧟 Zombie coins — những đồng coin xác sống
Coin không có cơ chế phá sản chính thức. Miễn còn vài người "tin", nó sẽ không về thẳng 0 đồng 0 xu. Thay vào đó, token mất gần hết giá trị, thanh khoản bốc hơi, holder kẹt lại với một thứ vô dụng. Đôi khi sàn delist, nhưng phần lớn cứ kẹt mãi trong sự vô danh.
Có hàng triệu coin trên thị trường. Bạn có thật sự tin tất cả sẽ thành công? Pomp đã hỏi cả khán phòng Consensus — không một cánh tay nào giơ lên.
Chỉ riêng ghost chains và zombie coins thôi cũng đủ chứng minh: phần lớn ngành crypto đã chết, người ta chỉ chưa muốn thừa nhận.
Từ Missionary đến Mercenary
Crypto ban đầu được xây dựng bởi những missionary — những người tin vào tầm nhìn đến mức sẵn sàng đánh đổi tiền cá nhân để Bitcoin thành công. Sứ mệnh quan trọng hơn lợi nhuận.
Ngày nay, missionary gần như tuyệt chủng. Thay vào đó là mercenary — lính đánh thuê, đi theo nơi nào có lợi nhuận lớn nhất, thuần đầu cơ, không cần đứng về phía một thế giới quan nào.
Bạn thấy hệ quả của lính đánh thuê ở khắp nơi:
- Meme coin chớp nhoáng
- Scam coin tràn lan
- Thao túng thị trường liên tục
- Yield farming bơm thổi
Vaporware product launches — ra mắt sản phẩm để hút attention chứ không phải giải quyết vấn đề thật
"If you don't stand for something, you'll fall for anything."
Khi lính đánh thuê đông hơn nhà truyền giáo, ngành công nghiệp được điều hành bởi những người không hiểu — và không tin — vào tầm nhìn gốc.
Cuộc chiến nội bộ: "Đầu tư" vs "Ghét đầu tư"
Một bộ phận lớn cộng đồng online liên tục chửi VCs, các tổ chức tài chính lớn, và regulation. Pomp gọi tư duy này là không chỉ ngu xuẩn mà còn tự sát:
Venture capitalists đã tài trợ gần như mọi công ty hạ tầng Bitcoin trong thập kỷ đầu. Không có VCs, không có ngành như hôm nay.
Các tổ chức tài chính lớn đang bơm vốn mạnh — và đây có lẽ là tín hiệu quan trọng nhất cần theo dõi: xem họ đặt tiền vào đâu.
Họ là những công ty lớn, tinh vi, và họ đang nhanh chóng ăn thị phần từ các công ty crypto-native. Crypto đang chết, và bị thay thế bởi chính các "kẻ kế thừa" của hệ thống cũ.
Ba ví dụ cho thấy "narrative đã đổi"
1. Morgan Stanley vào sân Bitcoin retail
Morgan Stanley vừa thông báo sẽ launch giao dịch Bitcoin trực tiếp trên E*TRADE — nền tảng có 8.6 triệu khách hàng. Phí giao dịch rẻ hơn cả Coinbase và Charles Schwab.
Infrastructure phía sau là Zero Hash — một startup 7-8 năm tuổi, giờ được Morgan Stanley, SoFi và Apollo đồng sở hữu. Đây không còn là "crypto vs Wall Street" — đây là Wall Street trực tiếp vận hành crypto.
Câu hỏi: Bao nhiêu phần trăm volume giao dịch crypto sẽ chuyển sang các kênh broker truyền thống, ETF, NYSE, Nasdaq? Không ai biết chính xác — nhưng chắc chắn là rất nhiều. Đó là một cú đảo narrative khổng lồ.
2. Coinbase và Robinhood đang tan vào nhau
Cùng lúc, các công ty crypto-native đang đua nhau thêm sản phẩm phi-crypto: cổ phiếu, prediction markets, options, hàng hóa — bất cứ thứ gì mang lại khách hàng mới, AUM mới, doanh thu mới.
Robinhood là công ty crypto hay broker truyền thống? Coinbase là broker truyền thống hay công ty crypto?
Câu hỏi không còn có câu trả lời rõ ràng. Đó chính là sự hợp nhất.
3. Michael Saylor công khai nói "có thể sẽ bán Bitcoin"
Trên earnings call mới nhất, Saylor nói có thể bán Bitcoin trong tương lai để trả "stretched dividend". Ông ví công ty như một nhà phát triển bất động sản — mua đất rẻ, bán đất đắt, dùng lãi trả lãi vay.
"We buy it cheap, we sell it dear. Capital gains fund credit dividends. That is the essence of the business."
Vài năm trước, một câu thế này là báng bổ. Hôm nay, Bitcoin vẫn lên giá sau khi ông nói. Đây là dấu hiệu thị trường đã chấp nhận Bitcoin như một tài sản tài chính bình thường — và cộng đồng "HODL never sell" không còn cầm trịch narrative nữa.
Hai thế giới song song tại Consensus
Pomp mô tả một sự đối lập rõ rệt tại hội nghị:
Một bên là những doanh nhân và nhà đầu tư nghiêm túc, đang giải quyết vấn đề thực — như Mike Cagney ở Figure Technologies.
Bên kia là một đoàn diễn viên chạy quanh với meme coin, pump.fun và đủ loại vô nghĩa, vẫn ôm giấc mơ 2018 sẽ không bao giờ thành hiện thực.
Ngay cổng vào hội nghị có một booth khổng lồ tên "The Crypto Carnival".
"We do not need more carnivals. We do not need more nonsense."
Bốn mảng sẽ sống sót
Không phải mọi thứ đều chết. Pomp tin 4 mảng sẽ tích lũy giá trị và sống sót để nâng cấp hệ thống tài chính cũ:
| # | Mảng | Vai trò |
|---|---|---|
| 1 | Bitcoin | Lưu trữ giá trị |
| 2 | Stablecoins | Thanh toán, chuyển tiền |
| 3 | Infrastructure | Hạ tầng nền tảng cho phần còn lại |
| 4 | Tokenization | Đưa tài sản thế giới thực lên blockchain |
Bốn mảng này sẽ không tồn tại độc lập như một "ngành crypto" riêng — chúng sẽ hợp nhất vào finance.
## Bài học từ thập niên 90
Trong thập niên 90, người ta gọi là "internet companies". Hôm nay, chúng ta chỉ gọi là companies.
Điều tương tự sẽ xảy ra với crypto. Những dự án có terminal value thật sự, có khả năng sống sót, sẽ bỏ chữ "crypto" — chúng chỉ là companies và assets. Những thứ cố giữ identity "crypto-only" sẽ là những thứ chết.
"At the end of the day, crypto is just going to become finance. It's all going to become one big thing."
## Lời khuyên cuối
Nếu bạn đang làm việc hoặc đầu tư ở phần long tail của crypto — những altcoin nhỏ, meme coin, các dự án không thuộc 4 mảng trên — Pomp khuyên hãy rất cẩn thận ngay lúc này.
Hãy nghĩ đến việc tái phân bổ thời gian và tiền sang những mảng có cơ hội thực sự nâng cấp hệ thống tài chính. Bởi vì crypto là một thị trường tự do — ý tưởng tốt nhất sẽ thắng. Và những ý tưởng tốt nhất sẽ được hệ thống cũ hấp thụ.
Talent giỏi trong ngành đang nhìn ra ngoài: AI, du hành vũ trụ, giải mã DNA, xe tự lái, quốc phòng. Có quá nhiều thứ thú vị đang diễn ra. Crypto phải cạnh tranh để giữ người.
Phần lớn ngành crypto đã chết. Phần còn lại sẽ trở thành tài chính. Đó không phải là một bi kịch — đó là cách công nghệ trưởng thành.
Từ video của Anthony Pompliano